Китай вместо США
Российские частные инвесторы сейчас переживают непростые времена. Любимые ими американские бумаги вместе с другими акциями из недружественных стран становятся недоступны. Замещать их
После того как Центробанк объявил о вводе с 1 октября ограничений на покупку бумаг из недружественных стран для неквалифицированных инвесторов, стало ясно, что китайские бумаги — это на данный момент единственный вариант для «частников» диверсифицировать свой портфель по странам (подробнее о политике ЦБ читайте здесь). Переориентацию спроса сразу же зафиксировали на СБП Бирже: по данным торговой площадки, по итогам октября 2022 года спрос на акции Гонконга вырос почти на 50% по сравнению с сентябрем. Лидерами по популярности среди россиян стали Alibaba (39,9% от общего объема торгов по гонконгским акциям), JD.com (10,6%), Lil Auto (9,4%), Xiaomi (6,3%), Baidu (6,0%).
Одновременно СПБ Биржа расширяет «китайский ассортимент». Так, до 2022 года из 2 тыс. иностранных акций на торговой площадке были представлены всего 23
«Московские новости» решили разобраться, что нужно знать частному инвестору, принимая решение, заходить ли в китайские бумаги, — и стоит ли это делать, особенно учитывая то, что вмешательство в бизнес властей КНР для зарубежного инвестора выглядит непредсказуемым.
Китайский бум
Одна из главных причин этого вмешательства, считают опрошенные «МН» эксперты, — необходимость регулирования отраслей, которые резко выросли на фоне общего экономического бума, наблюдаемого в Китае в последние 20 лет. И хотя темпы немного снизились, КНР (чья экономика считается второй крупнейшей в мире) по-прежнему остается одним из драйверов общего мирового экономического роста.
По данным МВФ, с 2012 по 2021 год доля Китая в глобальном ВВП увеличилась с 15% до 18,6%. Это очень хороший результат, однако не столь впечатляющий, как за предыдущее десятилетие. С 2002 по 2011 год, несмотря на мировой финансовый кризис 2008–2009 годов, доля Китая в мировой экономике выросла почти в 2 раза — с 8,1% до 14,3%.
Ольга Беленькая руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам»
По словам Ольги Беленькой, замедление темпов роста ВВП в «десятилетку» Си Цзиньпина связано с эффектом более высокой базы и с более зрелой экономикой Китая. Если в нулевых она была ориентирована на экспорт, основанный на привлечении иностранного капитала, то в десятых приоритеты сместились в сторону развития внутреннего спроса, высокотехнологичных производств и «зеленой» повестки. Это позволяло отправлять за рубеж не только товары массового производства (одежду, обувь, автомобили, дорожную технику, смартфоны и компьютеры), но и достичь успеха в наиболее передовых отраслях (производстве электромобилей, солнечных батарей и полупроводников).
Экономический бум не смогла замедлить даже пандемия, с которой первым столкнулся как раз Китай. Во время разгара COVID-19 КНР приводили как пример успешного управления кризисной ситуацией, а ведущие западные аналитические центры строили прогнозы, что Китай обгонит США по уровню ВВП еще до 2030 года.
На этом фоне следом за китайским бизнесом рос местный фондовый рынок. С 2012 года индекс CSI300, который отслеживает топ-300 акций на рынках материкового Китая (биржи Шанхая и Шэньчжэня), вырос на 52%. Однако все это продолжалось ровно до того, как китайские власти взялись за технологические компании в начале 2021 года. По мере того как бизнес пытаются регулировать, китайский фондовый рынок падает. Он уже потерял 30% и продолжает идти вниз.
Власти vs бизнес
На почве экономического бума в Китае активнее всего росли технологические компании, которые впоследствии стали глобальными. Помимо гиганта онлайн-ритейла Alibaba, это, например,
Однако все изменилось в 2021 году: тогда Коммунистическая партия неожиданно начала жестко регулировать деятельность крупнейших технологических компаний КНР. Причем, по словам Леонида Ковачича, вмешательство властей шло по трем направлениям:
- борьба с беспорядочной экспансией капитала;
- антимонопольное регулирование;
- охрана персональных данных как фактор производства и национального достояния.
Компанией, деятельность которой как раз попала под два фактора из трех, оказалась Alibaba — с нее и начался прессинг всего сектора.
Онлайн-ритейл. Как напоминает эксперт, антимонопольное регулирование в Китае существовало давно, но это законодательство носило формальный характер и не очень соблюдалось — ровно до тех пор, пока Пекин не понял, что технологические компании, помимо того что монополизировали рынок, стали системообразующим фактором в экономике страны. Фактором, который оказался неподконтрольным китайским властям.
А это уже стало представлять угрозу не только для стабильности рынка, но и вообще для Пекина в целом. В Китае понимают, что экономика и политика — это очень тесно связанные вещи и что тот, кто набирает серьезный экономический вес, через какое-то время может начать действовать и в политическом поле.
Леонид Ковачич китаист
Проблемы у корпорации Джека Ма начались в ноябре 2020 года. Тогда в последний момент было отменено анонсированное IPO «дочки» Alibaba, финтех-гиганта Ant Group, который собирался выйти на биржи в Шанхае и Гонконге. Ожидалось, что IPO станет крупнейшим первичным размещением в истории и соберет $35 млрд, однако китайский регулятор счел, что компания не соответствует требованиям листинга.
Как поясняет Ковачич, Ant Group была крупнейшим игроком на рынке китайского финтеха — ее капитализация превышала $150 млрд. Однако детали деятельности, которые компания раскрыла накануне IPO, повергли китайского регулятора в шок.
Например, выяснилось, что только 3% от займов, которые компания выдавала, находятся у нее на балансе. То есть за свои рекордные кредиты сама Ant Group не несла никакой финансовой ответственности: все риски ложились на банки, которые эти займы
Это значило, что в случае какого-то кредитного кризиса (наподобие ипотечного кризиса 2008 года в США) посыпалась бы не только Ant Group, а вся банковская система КНР. Этого власти КНР допустить не могли.
Леонид Ковачич китаист
Следом власти инициировали антимонопольное расследование в отношении Alibaba. Компанию обвинили в нарушении антимонопольного законодательства из-за того, что она запрещала онлайн-ритейлерам сотрудничать с другими онлайн-маркетплейсами. «Таким образом, Alibaba фактически диктовала свои условия на всем китайском рынке онлайн-коммерции. Власти КНР ясно дали понять, что считают это недопустимым», — говорит Ковачич. Интернет-гиганта обязали пересмотреть свою операционную деятельность и выплатить рекордный штраф в $2,78 млрд.
В результате доля компании Alibaba на рынке e-commerce в Китае снизилась с 56% в 2020 году до 44% в 2021 году. Одновременно рухнули котировки компании: сейчас акции Alibaba стоят на 77% дешевле, чем в ноябре 2020 года — до отмены IPO Ant Group.
Антимонопольное давление на Alibaba некоторые связывают с позицией основателя компании Джека Ма и тем, что он позволил себе критиковать действующую систему, публично обвинил государственные банки Китая в «менталитете ломбарда» и заявил, что регуляторы тормозят инновации. Однако, по мнению эксперта, дело не в политических высказываниях бизнесмена.
Скорее, просто так совпало. В Пекине понимали, что такие компании, как Alibaba, набирают экономический вес и могут начать бросать вызов всем политическим установкам, по крайней мере тем, которые касаются бизнеса. С одной стороны, Alibaba стала показательной поркой, чтобы другим неповадно было, с другой — причины для антимонопольного вмешательства действительно были.
Леонид Ковачич китаист
После истории с Alibaba власти «побеседовали» со всеми крупнейшими интернет-компаниями, такими как Tencent и Baidu. Каждому, кто нарушил антимонопольное законодательство, был выписан штраф в размере 500 тыс. юаней (около $77 тыс.)
Онлайн-образование. Потом власти взялись за рынок удаленного образования. Однако причины в этот раз были не столько политическими, сколько демографическими.
До пандемии сектор внешкольного образования рос стабильными темпами по 10% в год. Согласно прогнозам Macquarie Research, объем этого рынка в Китае должен был почти удвоиться за 4 года — до $183 млрд в 2023 году.
Проблемы начались летом 2021 года: тогда председатель КНР Си Цзиньпин призвал облегчить жизнь школьникам во внеучебное время. После этого власти Китая запретили дополнительное образование для детей младше 10-го класса, что практически убило отрасль. Например, один из лидеров рынка TAL Education лишился 90% от своей капитализации. А вся индустрия в общей сложности за несколько месяцев потеряла $27 млрд. На этом фоне часть компаний прекратили свою работу, а некоторые полностью сменили направление.
«Борьба с беспорядочной экспансией капитала в этой сфере связана с тем, что бум на рынке внешкольного образования, с точки зрения властей КНР, наносил ущерб социальному благополучию», — говорит эксперт. Дело в том, что в китайском обществе существует культ образования, поэтому денег на обучение детей там не жалеют. При этом компании в сфере онлайн-образования разгоняли этот рынок и создавали дополнительные издержки на семьи, которые подписывались на многочисленные онлайн-курсы.
В итоге в китайском социуме сформировалось мнение, что с нынешней стоимостью жизни и образования не стоит рожать много детей, раз тебе не на что их учить. А это противоречит официальной политике КНР, власти которой пытаются решить проблему низкой рождаемости и старения населения.
Леонид Ковачич китаист
Таким образом, онлайн-сектор внешкольного образования пал жертвой демографической политики КНР. Власти сочли отрасль не только вредной для экономики, но и социально опасной.
Такси-агрегаторы. Еще одной отраслью, которая переживала подъем вместе с общим экономическим ростом, стали интернет-агрегаторы транспортных услуг. Лидером этого сегмента в Китае был сервис онлайн-такси —
Летом 2021 года следом за дочкой Alibaba решила провести листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). IPO успешно состоялось, и Didi привлекла $4,4 млрд. Больше было только у Alibaba — ей удалось привлечь $21,8 млрд.
Китайские регуляторы сразу выступили против выхода Didi на американский фондовый рынок, обвинив компанию в нарушении закона о сборе данных.
Как поясняет Ковачич, такие компании, как онлайн-агрегатор, аккумулируют огромный объем информации о пользователях. Эти данные с точки зрения властей КНР считаются национальным достоянием, и их нельзя передавать за пределы страны, что как раз и происходит в случае зарубежного листинга. Все это было прописано в новом китайском законодательстве, которое к моменту выхода Didi на Нью-Йоркскую биржу было готово, но еще не опубликовано.
Говорят, руководство Didi настоятельно просили повременить с IPO и дождаться выхода нового законодательства, чтобы привести свой бизнес в соответствие новым нормам. В Didi решили, наоборот, выйти на IPO, пока никаких ограничений нет. Тут можно сказать, что, во-первых, Didi не повезло, во-вторых, они поняли всю серьезность предостережений со стороны Пекина. Властей решение Didi разозлило, в отношении компании начались драконовские проверки, что в итоге привело к фактическому делистингу.
Леонид Ковачич китаист
Сначала от агрегатора потребовали удалить мобильные приложения Didi из местных магазинов. Впоследствии против Didi завели дело по подозрению в нарушении конкуренции. На фоне этих событий в июне 2021 года котировки Didi обвалились в 3,5 раза ниже $15 за акцию. Закончилось это тем, что компания приняла решение уйти с Нью-Йоркской биржи в декабре 2021 года.
Кто следующий. Судя по всему, на очереди будут китайские разработчики видеоигр. Уже сейчас власти ограничивают время, которое школьники могут провести у компьютера. Например, дети могут играть не больше, чем 3 часа в неделю. А детям до 12 лет вообще нельзя играть в онлайн-игры.
Китайские перспективы
Собираясь заходить в китайские бумаги, стоит иметь в виду дополнительные риски, которые существуют помимо госрегулирования.
Одна из существенных экономических проблем — сохраняющаяся политика нулевой толерантности к COVID-19 — притом что во всех крупных экономиках мира она уже давно отменена. Из-за этого производства логистика и жизнь в многомиллионных городах периодически останавливаются на длительный срок, что и приводит к ухудшению экономических показателей.
Ольга Беленькаяруководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам»
В итоге МВФ ждет роста китайской экономики лишь на 3,2% вместо 5,5%, на которые рассчитывают власти КНР.
Потребрынок. Однако рано или поздно антиковидные ограничения будут отменяться, а это значит, что экономическая активность будет восстанавливаться вместе с потребительским спросом. Тем более что покупательская способность продолжает расти, несмотря даже на условия ковидных ограничений: в 2021 году ВВП на душу населения в КНР по ППС вырос на 12,6%. В итоге частному инвестору стоит присмотреться к производителям потребительских товаров, таким как Anta Sports (спортивные товары) и Lil Auto (автомобили). Государство поддерживает производство электромобилей — компании, задействованные в нише получают государственные субсидии на развитие. А бренд Anta Sports (спортивные товары) считается лидером на внутреннем рынке.
Снова технологический сектор. На фоне усиливающегося противостояния США и КНР страны вступают в новое технологическое соперничество. Так, Вашингтон уже запретил поставки полупроводников в Китай. Поэтому объем инвестиций в китайские компании-полупроводники продолжает расти как за счет внутреннего спроса, так и за счет поставок поставки в другие регионы. Прогнозы говорят, что на глобальном рынке китайские компании займут 10% к 2026 году. Среди производителей, бумаги которых уже доступны россиянам, эксперты выделяют компанию
Как купить. В данный момент акции с Гонконгской биржи доступны неквалифицированным инвесторам. Торги проводятся в гонконгских долларах, купить их можно через приложение брокера. Например, «Тинькофф Инвестиции».
В целом жесткий прессинг властей КНР китайского бизнеса, по мнению экспертов, имеет под собой основания. Пекин, таким образом, с одной стороны, обезопасил себя, убедившись, что выросшие гиганты не смогут стать новой «властью» в стране, а с другой, установил для рынка четкие правила. Судя по тому, что взрывной рост технологической отрасли на этом закончился, ее деятельность имела все признаки финансовой пирамиды, считает Ковачич. Хорошие новости в том, что те, кто остался и продолжит развиваться, соответствуют мировым нормам и могут быть привлекательными для частного инвестора.