Кризисное правило
Ключевая ставка, а точнее, ее изменение, оказывает на фондовый рынок двойной эффект: она влияет и на акции, и на долговые бумаги. С облигациями все относительно просто: чем выше ставка, тем больше их доходность и ниже цена (подробнее о том, как это работает, можно прочитать здесь). А вот акции начинают дешеветь.
Причина — в самих инвесторах. Точнее, в их капитале и тратах. После того как ЦБ поднял ключевую ставку с 13% до 15%, взлетела доходность долговых бумаг — у тех же 10-летних ОФЗ она уже превысила 12,5% годовых. Так как облигации считаются защитным активом, а ощущение кризиса усиливается, инвесторы перекладывают в них деньги — из более рисковых акций. Отток капитала и снижение спроса провоцируют падение котировок у большинства компаний.
Однако есть и те, кому нынешняя ситуация пошла на пользу, подчеркивает Роман Романович, автор Telegram-канала Romanfinance об инвестициях. Это участники рынка, успевшие к кризису накопить внушительный запас кэша (больше 20% капитализации), который они сейчас могут инвестировать.
Свободный капитал можно разместить, банально положив его на депозит под высокие проценты — которые выросли вместе с ключевой и ставками по кредитам. Проценты по депозиту обеспечивают такой компании хороший доход в кризис.
Среди тех, у кого есть такая возможность, эксперт выделяет пять участников рынка.
Самые богатые
- Наиболее недооцененный из них — «Сургутнефтегаз». Его отличают самые крупные запасы кэша — 5 трлн рублей при капитализации в 1 трлн рублей. Свои деньги компания хранит в основном в долларах, но и рублевая часть позволяет неплохо заработать на депозитах.
Колоссальные запасы кэша «Сургутнефтегаза» — самые крупные среди российских компаний. Крайне интересно выглядит при этом его капитализация. Обычно компания оценивается как минимум по величине ее активов. В случае с «Сургутнефтегазом» ситуация удивительная: с точки зрения рынка он стоит в 5 раз дешевле, чем сумма, которая у него есть на счетах.
Тот факт, что «Сургутнефтегаз» продолжает зарабатывать при высоких ставках, — хорошая новость для его акционеров. Это значит, что компания поделится своей прибылью — выплатив высокие дивиденды.
- Еще один недооцененный игрок — «Интер РАО». Сумма на его счетах скромнее — 262 млрд рублей (по итогам первого полугодия 2023 года), но это целых 62% от капитализации.
С инвестиционной точки зрения «Интер РАО» привлекательна, а потенциал роста — серьезный, поскольку электроэнергетика — стабильный классический бизнес с постоянным денежным потоком. Капитал компания инвестирует в модернизацию мощностей, но денег она зарабатывает больше, чем тратит, поэтому кэш «Интер РАО» складирует.
Компания щедро делится доходами с акционерами — на выплаты идет 25% от чистой прибыли.
- Еще один представитель энергетического сектора, у которого много денег, — «Юнипро»: 42,1 млрд рублей (по итогам первого полугодия 2023 года), или почти 30% капитализации. Компания признана экономически значимой, и в настоящий момент она меняет собственника с иностранного (шведской компании Fortum и немецкой Uniper) на российского: эти доли перешли под управление «Росимущества». Долгов у «Юнипро» нет, поэтому свободный денежный поток она делит между акционерами.
Исторически бизнес «Юнипро» надежен: компания занимается выработкой энергии, у нее на протяжении 6 лет стабильные продажи и денежный поток. Она развивалась активнее, чем «Интер РАО»: ее выручка в 2021–2022 годах росла в 2 раза быстрее, на 17–21% против 10%. Кроме того, «Юнипро» не затронули санкции, поскольку компания работает на внутреннем рынке. Более того, активное развитие импортозамещения позволило «Юнипро» увеличить заработок, поскольку ее основной потребитель — промышленность, которая как раз наращивала объемы.
Мосбиржа и страхование
Еще два участника рынка, к которым следует присмотреться, — страховая компания «Ренессанс» и Мосбиржа, которая также выпускает собственные бумаги. И именно этих двух эмитентов Романович называет фаворитами среди тех, кто зарабатывает на изменении ключевой ставки.
- У Мосбиржи достаточно свободных денег, которые площадка зарабатывает на посреднических услугах, предоставляя доступ к торгам.
Такой формат бизнеса не требует вложений или кредитов, зато приносит компании кэш. Площадка может выгодно его «парковать» при помощи доступных инструментов денежного рынка, тем самым увеличивая их маржинальность. Благодаря денежному потоку, который Мосбиржа получает, она может увеличить свою маржу на росте ключевой ставки.
- Аналогичным способом свою маржу увеличивают и страховые компании, включая «Ренессанс».
Например, когда клиент открывает накопительный страховой договор, страховая компания должна при ставке 10% 90 рублей из 100 разместить в надежный инструмент, который обеспечит сохранность этого договора. Когда ставка поднимается до 15%, страховая компания может разместить 85 рублей из 100 в надежные инструменты. Поскольку они начали приносить больше прибыли, компания получает тот же уровень сохранности, а освободившиеся 5 рублей может положить себе в карман в виде платы за продукт, например.
В итоге растут как эффективность бизнеса, так и прибыль. Правда, это продлится до разворота ЦБ и снижения ставки.
Эксперт рекомендует присмотреться к лидерам рынка по кэшу и к их готовности им делиться. Например, «Сургутнефтегаз» обещает рекордную доходность — 25% годовых. Кроме того, стоит посмотреть и динамику бумаг. Если «Ренессанс» недавно пережил коррекцию цены и в его бумаги стоит заходить, то с Мосбиржей стоит повременить: акции площадки как раз прочно обосновались на максимумах.