КапиталДетали

Инвестидея недели: почему на рынке не поверили рекордам ВТБ

Пока все ждали рекордных цифр от «кэш-машины» — «Сбера», со своим отчетом выступил ВТБ. Оба банка нарастили чистую прибыль, причем на бумаге ВТБ по темпам обогнал «Сбер». Разбирались, что стоит за цифрами и как оценить эффективность банка.

Какие цифры показал ВТБ за 2024 год

На этой неделе о том, как у них дела, рассказывали российские банки. Сначала свои цифры представил ВТБ (отчет вышел по МСФО). На бумаге все отлично: банк объявил о рекордных результатах и заявил, что в 2024 году чистая прибыль прибавила 27,6% (если сравнивать с 2023 годом) и достигла 551,4 млрд рублей. 

Помимо этого, рентабельность капитала по итогам года составила 22,9%. Кредитный портфель за 2024 год вырос на 13,2%, а средства клиентов — на 20,5%. Также увеличилось и их число — на рекордные 5,2 млн, до 24,5 млн человек.

Котировки банка ВТБ за месяц (28.02.2025)

При таких показателях ВТБ решил, однако, не платить дивиденды. Если присмотреться к отчету, то становится немного более ясно, почему, как обратили внимание аналитики, на самом деле все не так уж радужно.

Что не так с отчетом ВТБ

Начнем с того, что процентные доходы банка упали — причем весьма существенно, почти на 66% в четвертом квартале, до 65 млрд рублей и на 36% за год — до 487,2 млрд рублей. Помимо этого, сократилась чистая процентная маржа — на 1,4 п.п., до 1,7%. А это, в свою очередь, говорит о том, что основная деятельность банка — то есть выдача кредитов и депозиты — не растет, говорит Роман Романович, автор Telegram-канала Romanfinance об инвестициях.

Процентные доходы — это один из главных показателей прибыли, поэтому их снижение также не понравилось рынку. Если падают процентные доходы, то банк зарабатывает меньше денег на своем основном бизнесе. Рост комиссионных доходов этого не компенсирует — ведь это не основная банковская деятельность. 

Кроме того, глядя на «рекордные» показатели ВТБ, на рынке обратили внимание, из чего они состоят. Ту самую рекордную прибыль удалось получить «на бумаге» — за счет того, что банк распустил свои резервы на 73 млрд рублей. Это значит, что в 2024 году ВТБ сократил отчисления под возможные потери по кредитам. Помимо того что это разовое сокращение, совершенно не исключено, что в будущем ВТБ придется снова нарастить эти резервы — что опять-таки ударит по прибыли. 

Банки создают резервы, когда ждут чего-то плохого в экономике, — как в 2022 году, когда в отрасли опасались возможных банкротств. Тогда никто не знал, как будут развиваться санкции, насколько они повредят бизнесу и как скажутся на экономике. Когда эти резервы расформировываются, деньги «выплескиваются» обратно в общий капитал — и в результатах выглядят как прибыль. Получается, из 176 млрд рублей 73 млрд — это как раз резервы.

Романович обращает внимание, что у других банков также растут показатели — начиная с последнего отчета «Т-Технологий» (за третий квартал 2024 года) и заканчивая тем, который выпустил «Сбер» 27 февраля (за 2024 год) и вызвал восторг. Банк оправдал ожидания, увеличив чистую прибыль всего на 4,8%, но зато до внушительных 1,58 трлн рублей. Глядя на цифры гиганта банковской отрасли, на рынке заговорили, что не зря его зовут «зеленым гигантом», «кэш-машиной» и «лучшей голубой зеленой фишкой». 

Как ВТБ выглядит на фоне других банков

В целом, если смотреть на цифры, позиция ВТБ на фоне лидеров банковской отрасли выглядит не очень. Например, говорит Романович, рентабельность банка, чистая процентная маржа у «Т-технологий» — 13%, у «Сбера» — 6%, почти 5,96, у ВТБ, по последним данным, — 1,97. Что ощутимо ниже — и прямо скажем, не очень хорошо. Если же смотреть по еще одному важнейшему показателю — рентабельности капитала, то у ВТБ она почти 23% — все равно ниже, чем у «Сбера» (24%) и у «Т-Технологий» (37%). 

По всем основным банковским показателям у ВТБ самые низкие цифры по эффективности бизнеса в сравнении с другими участниками отрасли, поэтому в банковском секторе ВТБ явно не фаворит. Плюс решение не платить дивиденды за 2024 год тоже плохой фактор для роста акций. Именно поэтому ВТБ не особо пользуется спросом со стороны инвесторов — те предпочитают бумаги лидеров сектора.

Поэтому если бумаги ВТБ у вас уже есть в портфеле, то на данный момент стоит ловить момент, чтобы из них выйти, — по возможности в плюсе. Однако в целом Романович рекомендует присмотреться к более эффективным банкам. 

Копировать ссылкуСкопировано